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短周期如何構(gòu)筑底部是2022 年下半年關(guān)注重點(diǎn) 2022 年上半年,美國(guó)加息縮表、俄烏沖突以及國(guó)內(nèi)疫情的再次爆發(fā),導(dǎo)致A 股經(jīng)歷了三波下行,上證指數(shù)也一度跌破3000 點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。而隨著國(guó)家各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)出臺(tái),4 月底以來A 股開始反彈,政策底確定。 由于上半年疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響顯著,2022 年下半年的國(guó)內(nèi)環(huán)境與年初相比出現(xiàn)較大變化,最主要表現(xiàn)在:一方面,PPI 與CPI 剪刀差雖已拐頭,但絕對(duì)值還處于高位;另一方面,疫情導(dǎo)致上半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下行,在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策的扶持下,PMI 已見底反彈;而10 年期國(guó)債,正面臨國(guó)內(nèi)降息與美國(guó)加息的兩面夾擊,目前處于底部震蕩。綜合而言,短周期如何構(gòu)筑底部,是下半年市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)。 下半年A 股市場(chǎng)流動(dòng)性緊平衡,市場(chǎng)趨勢(shì)是筑底震蕩盤升 2022 年上半年,國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)行總量下滑,外資凈流入額下降,但私募基金增量明顯。同時(shí),資管新規(guī)2022 年正式實(shí)行,銀行理財(cái)規(guī)范發(fā)展,潛力巨大。市場(chǎng)整體流動(dòng)性緊平衡。對(duì)于A 股市場(chǎng),我們預(yù)期下半年上證指數(shù)將呈現(xiàn)前低后高的震蕩盤升態(tài)勢(shì)。 在行業(yè)基本面上,經(jīng)歷了上半年的下跌,雖依然有行業(yè)PE 估值已處于較高位置,例如:汽車、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁,等等;但多數(shù)行業(yè)PE、PB估值在18 個(gè)月以來的50 分位以下,醫(yī)藥生物、家用電器等行業(yè)更是接近0分位。 穩(wěn)增長(zhǎng)促進(jìn)投資與消費(fèi),而超跌反彈給市場(chǎng)以想象空間 綜合技術(shù)面、政策面和基本面,我們判斷下半年的市場(chǎng)機(jī)會(huì)將集中在:投資端,穩(wěn)增長(zhǎng)將利好國(guó)內(nèi)建筑材料等行業(yè);消費(fèi)端,受國(guó)內(nèi)疫情的影響,消費(fèi)上半年相對(duì)低迷,各地方政府也都在出臺(tái)刺激消費(fèi)的相關(guān)政策,我們關(guān)注家用電器行業(yè);超跌端,在上半年的下跌過程中,計(jì)算機(jī)行業(yè)的累計(jì)跌幅在30%左右,醫(yī)藥生物更是自2021 年下半年即開始下行,預(yù)期這些行業(yè)在下半年市場(chǎng)構(gòu)筑底部并反轉(zhuǎn)的環(huán)境下,有望獲得更大的反彈機(jī)會(huì)。 投資建議 隨著美國(guó)加息縮表的落地,俄烏沖突的弱化,以及國(guó)內(nèi)疫情的有效控制,A 股在2022 年上半年完成政策底,而下半年短周期如何筑底,PPI 與CPI剪刀差的具體走向?qū)⒊蔀橛绊懯袌?chǎng)的重要因素。我們看好下半年投資機(jī)會(huì):穩(wěn)增長(zhǎng)(建筑材料)、促消費(fèi)(家用電器)以及市場(chǎng)超跌行業(yè)(計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物)的反彈。 風(fēng)險(xiǎn)提示 若“奧密克戎”等新疫情再次失控,將嚴(yán)重影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。 |
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