2021年第一周A股開(kāi)門(mén)紅，兩市成交量連續(xù)五個(gè)交易日破萬(wàn)億，但卻出現(xiàn)指數(shù)整體上漲、個(gè)股普遍下跌的情況，資金主要抱團(tuán)在消費(fèi)、科技、新能源等行業(yè)股票。私募認(rèn)為，“抱團(tuán)”源于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)資金涌入、市場(chǎng)改革等多個(gè)因素，優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭公司更容易獲得資金青睞。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)“抱團(tuán)”會(huì)瓦解，短期需要回避估值風(fēng)險(xiǎn)，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這其中確實(shí)有一些優(yōu)質(zhì)公司能長(zhǎng)期跑出來(lái)，需基于基本面研究，選擇合適投資機(jī)會(huì)。

　　多因素導(dǎo)致資金“抱團(tuán)”現(xiàn)象加劇

　　私募提出要小心抱團(tuán)瓦解

　　關(guān)于資金抱團(tuán)一些股票的原因，華夏未來(lái)資本基金經(jīng)理?xiàng)羁”硎?，中?guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，龍頭公司的核心優(yōu)勢(shì)凸顯，獲得更好發(fā)展，資本市場(chǎng)中龍頭公司得到追捧。同時(shí)中國(guó)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者大發(fā)展，包括外資、公募等，其更注重基本面，景氣度高、基本面好的公司被持續(xù)加倉(cāng)，表現(xiàn)為抱團(tuán)。“當(dāng)然，近期的抱團(tuán)也存在一定周期性質(zhì)，市場(chǎng)從來(lái)都是一個(gè)觀點(diǎn)或趨勢(shì)得到公認(rèn)后被不斷強(qiáng)化，并走向極致，中外都是如此，比如70年代美國(guó)的漂亮50,一旦外在環(huán)境變化，趨勢(shì)難以為繼，泡沫破裂，新一輪周期將徐徐展開(kāi)?！?/p>

　　遠(yuǎn)策投資認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)了信息傳播和物流體系的發(fā)展，信息不對(duì)稱下降，這增強(qiáng)了各領(lǐng)域頭部公司的優(yōu)勢(shì)，獲得更多市場(chǎng)份額和資金支持。從市場(chǎng)資金面看，頭部公司有更好的長(zhǎng)期確定性和配置容量，資金借道機(jī)構(gòu)產(chǎn)品入市、外資持續(xù)配置中國(guó)資產(chǎn)，也會(huì)增加對(duì)頭部公司資產(chǎn)的配置傾向。

　　伊洛投資補(bǔ)充，疫情改變了 A 股板塊輪動(dòng)的規(guī)律。國(guó)內(nèi)得益于疫情有效控制且產(chǎn)業(yè)鏈完備，出口替代份額快速提升，疫情加速催化競(jìng)爭(zhēng)格局更加集中，龍頭企業(yè)憑借成本與技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有效提升海內(nèi)外份額。同時(shí)，具備較高流動(dòng)性與成長(zhǎng)賽道的龍頭企業(yè)亦符合長(zhǎng)期投資的邏輯，因此受機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注度會(huì)相對(duì)較高。

　　神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇表示，在引入注冊(cè)制以后，市場(chǎng)呈現(xiàn)優(yōu)勝劣汰態(tài)勢(shì)，2020年結(jié)構(gòu)性牛市下1800多家公司是下跌的，對(duì)這個(gè)巨大歷史性變化先知先覺(jué)的機(jī)構(gòu)，搶先集中抱團(tuán)買(mǎi)入所謂的核心資產(chǎn)，更傾向于把錢(qián)投到前20%的好公司，徹底拋棄后80%沒(méi)有發(fā)展?jié)摿Φ墓尽?/p>

　　安徽明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉認(rèn)為, 機(jī)構(gòu)抱團(tuán)是一種趨勢(shì)，2018年以后中國(guó)股市迎來(lái)結(jié)構(gòu)化行情，注定了機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的結(jié)果。最近發(fā)行的基金規(guī)模基本都是百億級(jí)別，等它們發(fā)行后會(huì)迅速構(gòu)建底倉(cāng)，大概率還是會(huì)選擇頭部的、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的股票，這樣自然而然就會(huì)形成抱團(tuán)，這種趨勢(shì)意味著機(jī)構(gòu)化時(shí)代的開(kāi)始。

　　也有私募認(rèn)為，未來(lái)抱團(tuán)可能會(huì)瓦解。常春藤資產(chǎn)分析，“基金抱團(tuán)，一部分可能是買(mǎi)了光伏和白酒的基金2020年排名較高，獲得更多基民的資金，導(dǎo)致他們買(mǎi)入更多新能源和白酒；另一部分，新能源和白酒作為A股少數(shù)2021年預(yù)期仍然是高景氣和沒(méi)有被打壓的板塊，現(xiàn)在無(wú)法被證偽，市場(chǎng)也未見(jiàn)到拐點(diǎn)，不過(guò)可以肯定的是基金尤其是頭部基金的轉(zhuǎn)向會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生天翻地覆的變化?！?/p>

　　丹羿投資認(rèn)為，股市增量資金中機(jī)構(gòu)資金取得“壓倒性權(quán)重”，市場(chǎng)“抱團(tuán)大市值”趨勢(shì)進(jìn)入自我強(qiáng)化階段，是塑造當(dāng)前分化格局的主要力量。在大市值龍頭股的“虹吸效應(yīng)”下，多數(shù)中小市值股票陷入調(diào)整。這一現(xiàn)象的本質(zhì)，是資金相對(duì)寬裕+沒(méi)有替代板塊。當(dāng)這兩者其一出現(xiàn)松動(dòng)，這種抱團(tuán)就會(huì)結(jié)束。

　　致順投資稱，機(jī)構(gòu)增量資金持續(xù)增配原有持倉(cāng)、形成抱團(tuán)、推高估值的行為，也會(huì)形成一些潛在風(fēng)險(xiǎn)?！疤貏e是對(duì)于缺乏成長(zhǎng)性的行業(yè)，過(guò)高的估值需要未來(lái)長(zhǎng)時(shí)間的消化，缺乏投資價(jià)值，這些標(biāo)的我們會(huì)堅(jiān)決回避。事實(shí)上，致順的投資和研究堅(jiān)持回避熱點(diǎn)，我們持有的大部分標(biāo)的，在建倉(cāng)時(shí)都不是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的目標(biāo)?！?/p>

　　私募短期回避擁擠的賽道

　　看好新能源、消費(fèi)等行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性

　　對(duì)于抱團(tuán)股，部分私募采取短期回避的做法。楊俊表示，2020年白酒、光伏、新能源車(chē)等行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異，投資者意識(shí)到這些行業(yè)的龍頭公司不僅當(dāng)前業(yè)績(jī)優(yōu)秀，而且長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間巨大。但在市場(chǎng)的追捧下，這些公司的風(fēng)險(xiǎn)收益比在惡化，過(guò)高的估值有可能需要一次較大幅度的調(diào)整來(lái)消化?！百Y本市場(chǎng)短期是投票機(jī)，長(zhǎng)期是稱重器，股價(jià)終將反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值?！?/p>

　　丹羿投資稱，“雖然對(duì)于這些賽道我們?nèi)匀婚L(zhǎng)期看好，但估值過(guò)高、透支太多未來(lái)的已經(jīng)不適合再追入。在符合我們‘三好原則’的投研框架下，會(huì)更側(cè)重找短期被錯(cuò)殺，或估值相對(duì)合理甚至低估的品種?！?/p>

　　致順投資坦言，“一方面，一些擁擠的賽道、熱門(mén)的板塊和主題，我們都是回避的，不會(huì)去追逐；另一方面，其他投資者的買(mǎi)賣(mài)行為，不應(yīng)當(dāng)是我們做投資決策的重要考量因素，會(huì)持續(xù)關(guān)注企業(yè)基本面，判斷其未來(lái)的市值成長(zhǎng)空間，如果仍有很好的成長(zhǎng)性，我們會(huì)堅(jiān)定持有，伴隨企業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)從而獲得投資收益?！?/p>

　　伊洛投資表示，主要是通過(guò)深度價(jià)值挖掘?qū)ふ矣袃r(jià)值洼地和有增長(zhǎng)潛力的行業(yè)及個(gè)股 ，“目前市場(chǎng)上較為擁擠的賽道price-in也較多，我們?nèi)詴?huì)遵循投資理念，從當(dāng)前的估值與未來(lái)增長(zhǎng)性來(lái)判斷?！?/p>

　　雖然一些賽道較為擁擠，但私募認(rèn)為部分行業(yè)的確具有長(zhǎng)期空間。馬科偉表示，從去年四季度開(kāi)始，市場(chǎng)已經(jīng)從交易經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期轉(zhuǎn)為交易企業(yè)盈利確定性，所以建議還是要去看一些自己比較熟悉的、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)且能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，比如券商、包括現(xiàn)在抱團(tuán)的白酒等?！拔覀兊娘L(fēng)格是看好那些能夠長(zhǎng)期持續(xù)盈利的、具備改革紅利且跟國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策相符合的行業(yè)，所以賽道出現(xiàn)擁擠對(duì)我們的投資沒(méi)有太大影響，反而一定程度上助推我們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)?！?/p>

　　遠(yuǎn)策投資表示，賽道擁擠是資金分布結(jié)構(gòu)的一種偏短期現(xiàn)象，從組合穩(wěn)健性的角度，需要對(duì)資金擁擠導(dǎo)致的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行觀察和應(yīng)對(duì)。而基于對(duì)成長(zhǎng)性、行業(yè)格局、公司競(jìng)爭(zhēng)力變化的分析，對(duì)于長(zhǎng)期看好的賽道，成長(zhǎng)性并不會(huì)短期消失，擁擠緩解之后總是會(huì)有配置機(jī)會(huì)。

　　常春藤資產(chǎn)認(rèn)為，對(duì)TMT、醫(yī)藥和消費(fèi)這三個(gè)主賽道長(zhǎng)期偏好未變。對(duì)于消費(fèi)來(lái)講，中國(guó)是全球最大最有潛力的消費(fèi)市場(chǎng)。居民消費(fèi)優(yōu)化升級(jí)蘊(yùn)含著巨大增長(zhǎng)空間，資本市場(chǎng)上化妝品、家用電器、手機(jī)、體育用品、啤酒等，都在向新消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)?！拔覀冴P(guān)注那些滿足年輕人精神消費(fèi)需求的公司，一切年輕人感興趣的娛樂(lè)方式，都將轉(zhuǎn)化為消費(fèi)熱點(diǎn)?！?/p>

　　上海某中型私募總經(jīng)理表示，比如新能源汽車(chē)這個(gè)賽道長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)，行業(yè)空間足夠?qū)拸V，美股特斯拉市值已經(jīng)突破8000億美金，正如當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)一樣，新能源汽車(chē)處于滲透率很低的快速增長(zhǎng)階段，這個(gè)時(shí)候股市出現(xiàn)估值溢價(jià)是正?，F(xiàn)象。當(dāng)然，這其中很多公司最終無(wú)法做出符合投資者預(yù)期的業(yè)績(jī)，過(guò)高的估值會(huì)回歸。