作者：許戈 原標(biāo)題：錯(cuò)過(guò)了黃金？要不要試試白銀

許戈說(shuō)財(cái)經(jīng)

金價(jià)上漲主要是由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟，以及美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，多項(xiàng)因素的利好加持下，資金源源不斷買(mǎi)入黃金，這都是看好金價(jià)的重要因素。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查，黃金成為截至6月底以來(lái)表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。

黃金本輪從去年年底開(kāi)始的上漲本質(zhì)上對(duì)應(yīng)著美國(guó)實(shí)際利率的高點(diǎn)回落。而對(duì)于美國(guó)長(zhǎng)期實(shí)際利率的跟蹤，我們可以拆分為長(zhǎng)期名義利率-通脹率，而其中長(zhǎng)期名義利率又對(duì)應(yīng)著短期名義利率+期限利差。

僅半年時(shí)間，上漲11.14%，按年化計(jì)算，超過(guò)20%的收益率，但短期黃金上漲過(guò)多，而且通過(guò)金銀比看，黃金對(duì)白銀有超漲跡象。

過(guò)去黃金與白銀在漲跌幅上有一個(gè)特點(diǎn) ：

白銀自2018年低位上漲幅度小于黃金：黃金漲幅22.5%，白銀僅16.45%

相反，白銀從2016年高位，跌到最低為35%，黃金僅下跌16%。

換句話(huà)說(shuō)：同一時(shí)間，黃金跌幅小于白銀，但漲幅大于白銀；

白銀二大指標(biāo)：

“金銀比”和“道/金比”

連續(xù)上漲突破多個(gè)阻力位的黃金價(jià)格讓貴金屬市場(chǎng)的一大指標(biāo)走到了拐點(diǎn)：金銀比近期突破90，接近1990年歷史最高水平100。

什么是金銀比呢？以當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格來(lái)算，一盎司黃金對(duì)應(yīng)多少盎司的白銀。據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)，金銀比的平均值為55：1，即每盎司黃金約等于55盎司白銀。過(guò)去45年間金銀比的波動(dòng)區(qū)間為15.47到93.18。當(dāng)金銀比高于平均值時(shí)，說(shuō)明銀價(jià)相對(duì)金價(jià)偏低。近日歷史低位的金銀比則說(shuō)明白銀的價(jià)格已經(jīng)被市場(chǎng)嚴(yán)重低估。這也從側(cè)面印證了白銀多年以來(lái)的尷尬地位。

金銀比在80左右，一般意味著：

黃金被高估而白銀價(jià)格被低估，目前黃金漲到了6年的高位，金銀比已經(jīng)到了90上方，在歷史上十分少見(jiàn)，

歷史上每次突破80后，都標(biāo)志未來(lái)白銀的價(jià)格會(huì)跑?黃金，在過(guò)去100年里，金銀比高于90的時(shí)間，不到1年，上一次還是在1990年，到100.7，距離目前29年。

金銀比的邏輯：

金銀比上升，代表黃金牛市的開(kāi)始，之后，黃金漲停，白銀開(kāi)始發(fā)力補(bǔ)上漲幅，最近黃金上漲一定幅度后，開(kāi)始停下來(lái)，白銀的表現(xiàn)開(kāi)始扎眼。

上周，美國(guó)公布了重要的零售銷(xiāo)售數(shù)據(jù)：0.4%，預(yù)期為0.2%，好于預(yù)期，因此，市場(chǎng)對(duì)美元7月降息的預(yù)期有所降溫，這引發(fā)對(duì)黃金的拋售，但白銀卻逆勢(shì)向上，錄得2%以上的單日上漲，刷新2月28日以來(lái)的高位。

金銀比90，也許開(kāi)始起了作用。

“道指/黃金”比：這個(gè)指標(biāo)達(dá)峰穿越珀，白銀開(kāi)始出現(xiàn)一段時(shí)間的上漲。

道指/黃金比的邏輯：

股票是用資金推動(dòng)的，資金即：貨幣供應(yīng)量與信貸，當(dāng)貨幣供應(yīng)量或者信貸見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候，價(jià)值就會(huì)從紙質(zhì)資產(chǎn)向?qū)嵨稂S金和白銀等安全性資產(chǎn)流動(dòng)。

即股指見(jiàn)頂時(shí)，資金從股票上撤出，流向?qū)嵨锏狞S金或者白銀。

投資者在選擇黃金與白銀的時(shí)候，一般先選擇黃金，黃金的抗通脹性更明顯，白銀的工業(yè)性更多一些，但當(dāng)資金把黃金短期推高后，聰明的資金流會(huì)向白銀，尋求更好的安全邊際。

因此，在市場(chǎng)表現(xiàn)上，道指/黃金到頂后，白銀開(kāi)始現(xiàn)出上漲：

1929年、1966年和1999年，道瓊斯/黃金比例出現(xiàn)峰值后，白銀價(jià)格大幅上漲；

1929年，白銀之后漲了5年

1966年，白銀之后漲了2年

1999年，白銀之后漲了10年尾聲

股市是風(fēng)險(xiǎn)偏好的，沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，股市漲得最歡；但當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，股票下跌，資金撤離，流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，比如黃金與白銀。

因此，股市與貴金屬，是蹺蹺板效應(yīng)。

如果直接拿股票與白銀相比，可以看到，股市/白銀，已經(jīng)處于歷史最高位，換句話(huà)說(shuō)：目前股市高估，白銀低估。

從這個(gè)角度看，白銀，未來(lái)可能會(huì)有出色的表現(xiàn)。