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在上市公司公告中，關(guān)于定向增發(fā)的公告占了半數(shù)以上——上市公司大都通過(guò)定向增發(fā)圈錢(qián)，投資者對(duì)此也見(jiàn)怪不怪。但這次證監(jiān)會(huì)關(guān)于再融資的新規(guī)，讓定向增發(fā)的很多細(xì)節(jié)浮現(xiàn)在投資者面前——這些細(xì)節(jié)讓投資者意識(shí)到，定向增發(fā)并不是看上去那么簡(jiǎn)單。 從籌劃到完成發(fā)行，一次定向增發(fā)往往需要長(zhǎng)達(dá)一年左右的時(shí)間。在這一年左右的時(shí)間里，上市公司會(huì)發(fā)布一堆公告，這些公告主要分為兩大類(lèi)——你能看懂的和你看不懂的 。 仔細(xì)讀完這篇關(guān)于定向增發(fā)的介紹，以后再看關(guān)于定向增發(fā)的消息時(shí)，就不會(huì)那么吃力了，還可以方便你跟蹤一家上市公司的定向增發(fā)過(guò)程，便于把握投資機(jī)會(huì)。 非公開(kāi)發(fā)行股票，現(xiàn)在也被成為定向增發(fā)，是上市公司向特定的對(duì)象發(fā)行股票的行為，是目前公司上市后再融資的主要方式之一。 上市公司搞定向增發(fā)的主要目的就是為了再融資——俗稱(chēng)圈錢(qián)。 圈錢(qián)以后辦大事兒——例如上個(gè)新項(xiàng)目，研發(fā)新技術(shù)，收購(gòu)其他公司之類(lèi)的。其中收購(gòu)其他公司分為兩種情況，一種是從別人那里圈到錢(qián)以后，直接拿錢(qián)去買(mǎi)那家公司；另一種是不必支付現(xiàn)金，直接向那家公司的所有者發(fā)行股份，使對(duì)方成為自己的股東——相當(dāng)于以自己的股票換對(duì)方公司的所有權(quán)。 當(dāng)然，也有圈錢(qián)后不辦事兒的，例如有的上市公司圈完錢(qián)以后，把錢(qián)存銀行或者買(mǎi)理財(cái)——這就有點(diǎn)不厚道了，相當(dāng)于我把你的錢(qián)拿過(guò)來(lái)放到我余額寶里。對(duì)于這種情況，證監(jiān)會(huì)的定向增發(fā)新規(guī)是不允許的。 還有一種情況，證監(jiān)會(huì)的定向增發(fā)新規(guī)不再允許——上市公司還有很多可以方便拿去換錢(qián)的物件兒，就別再來(lái)圈錢(qián)了，先拿自己的錢(qián)玩兒去吧。這事兒跟去年羅爾事件有點(diǎn)相像——你既然有房子有地，就別去圈別人的錢(qián)了，有困難先自己解決，自己盡力之后再找組織解決。 整個(gè)定向增發(fā)主要分為三個(gè)階段——籌備階段、審議階段、發(fā)行階段。這三個(gè)階段涉及到上市公司管理層、上市公司股東、券商、評(píng)估機(jī)構(gòu)、證監(jiān)會(huì)審核機(jī)關(guān)、增發(fā)對(duì)象等等。 具體的流程如下——  上面這些流程中，普通投資者應(yīng)該關(guān)心的是定向增發(fā)獲得資金的用途，定向增發(fā)的規(guī)模，定向增發(fā)的對(duì)象，定向增發(fā)的價(jià)格，以及定向增發(fā)是否被管理層審核通過(guò)。 定向增發(fā)獲得資金的用途越高大上越好——簡(jiǎn)而言之，就是餅畫(huà)得越大越好。炒股主要是炒預(yù)期，上市公司說(shuō)定增獲得的資金投入新的生產(chǎn)線(xiàn)，哪怕說(shuō)生產(chǎn)效率能提高100倍——只要有人信就好。 定向增發(fā)的規(guī)模越大越好——規(guī)模大說(shuō)明公司要搞個(gè)大新聞。我是說(shuō)對(duì)特定的定向增發(fā)而言規(guī)模越大越好——但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，定向增發(fā)的規(guī)模越大，將來(lái)解禁股就會(huì)越多，股價(jià)面臨的壓力就越大。對(duì)股民而言，誰(shuí)在乎長(zhǎng)遠(yuǎn)啊，都是這種心理——股價(jià)先漲上去再說(shuō)，管他以后呢。 定向增發(fā)的對(duì)象越牛越好——例如若一家公司的定向增發(fā)對(duì)象是馬云，說(shuō)明就連馬云也強(qiáng)烈看好這家公司，以至于愿意出錢(qián)成為他的股東。 定向增發(fā)的價(jià)格越高越好——說(shuō)明有人愿意以高價(jià)成為這家公司的股東。定向增發(fā)會(huì)稀釋現(xiàn)有的股權(quán)比例，如果公司當(dāng)前股價(jià)10一股，別人通過(guò)定增2一股就可以成為公司股東，你作為原股東當(dāng)然不樂(lè)意了（注意，我用的詞是不樂(lè)意，不是“不同意”、“不愿意”，因?yàn)槠ㄉ⒅挥胁粯?lè)意的權(quán)利，沒(méi)有不同意、不愿意的權(quán)利——大股東就幫你定下了）。去年董小姐通過(guò)定增收購(gòu)珠海銀隆未遂，很大一部分原因就是定增價(jià)格太低了，引起包括證金公司在內(nèi)的大股東們的不滿(mǎn)，被否掉了。 定向增發(fā)的價(jià)格是根據(jù)基準(zhǔn)日決定的。在以前，基準(zhǔn)日有三種，一種是董事會(huì)決議公告時(shí)，一種是股東大會(huì)決議公告時(shí)，一種是發(fā)行期首日。以基準(zhǔn)日為基準(zhǔn)，往前推20個(gè)交易日，要求定增價(jià)格不得低于這20個(gè)交易日平均價(jià)的90%。 董事會(huì)決議、股東大會(huì)決議這兩個(gè)會(huì)議的時(shí)間很容易被上市公司控制，也就是說(shuō)定向增發(fā)的價(jià)格很容易被上市公司控制，基本上想定多少就定多少。這對(duì)不能參與定向增發(fā)的散戶(hù)投資者而言顯然是不公平的。所以，此前證監(jiān)會(huì)就鼓勵(lì)采用第三種定價(jià)方式——以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)日。 現(xiàn)如今，證監(jiān)會(huì)的新規(guī)強(qiáng)制要求上市公司定向增發(fā)以發(fā)行期首日為基準(zhǔn)日。這會(huì)給散戶(hù)投資者一些公平的機(jī)會(huì)。一方面從消息出來(lái)到發(fā)行期首日，定增的消息被消化的差不多了，股價(jià)相對(duì)合理一些——以前趁著股價(jià)低的時(shí)候開(kāi)董事會(huì)、股東大會(huì)，把定增價(jià)格給確定下來(lái)，在消息公布后，股價(jià)被刺激上漲，還沒(méi)開(kāi)始發(fā)行就已經(jīng)產(chǎn)生大規(guī)模溢價(jià)；另一方面發(fā)行期首日定價(jià)，上市公司對(duì)股價(jià)的控制程度減輕，更利于增發(fā)價(jià)格趨向于合理，更好地避免公司和外部勾結(jié)撿散戶(hù)便宜割散戶(hù)韭菜的現(xiàn)象發(fā)生。 以前定向增發(fā)只要不太出格，就會(huì)被審核通過(guò)，所以造成了前幾年兩市天量定增股票?，F(xiàn)在管理層已經(jīng)開(kāi)始亡羊補(bǔ)牢，收緊定向增發(fā)，推進(jìn)IPO，越來(lái)越多的上市公司定增方案被否，或者主動(dòng)停止定向增發(fā)。 定向增發(fā)詳細(xì)的流程和工作內(nèi)容可以看下面的表格——  換成一個(gè)更簡(jiǎn)化的流程圖——  有了上面這些流程圖的梳理，再跟蹤一家上市公司定向增發(fā)事件，是不是清晰多了？ |
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