關(guān)鍵不是賺錢，而是不虧錢；復(fù)合增長(zhǎng)很厲害

——?dú)g迎蘇江博士來(lái)復(fù)旦講座之二

復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任  謝百三教授

我的條件相對(duì)比較好，起步比較高。我認(rèn)識(shí)一些人真的是白手起家，一介貧民，也沒(méi)有多高的文化，幾百塊錢開(kāi)始，做到幾個(gè)億；就搞證券投資，自己做，沒(méi)有內(nèi)幕消息。我感覺(jué)他們也不是發(fā)現(xiàn)了多深?yuàn)W的規(guī)律，他們就是很喜歡，很狂熱，那么他們肯定是專家。他們另一個(gè)共性就是不犯低級(jí)錯(cuò)誤。我感覺(jué)他們犯了很多錯(cuò)誤，沒(méi)賺著錢，踏空——今年踏空，2007年也踏空，覺(jué)得他們做得很差；但長(zhǎng)期來(lái)看，他們還是賺了很多錢。為什么呢？原因在于他們熊市不虧錢，甚至還賺錢，這樣持續(xù)的復(fù)合增長(zhǎng)，就非?？膳铝?。所以搞證券投資，你一定要理解復(fù)合增長(zhǎng)。

巴菲特就是最鮮明的例子。巴菲特的年復(fù)合增長(zhǎng)率僅20%多，但他不虧錢，這很重要。你想想，比如2007年你賺了10倍，但2008年你跌掉50%，你賺的5倍就沒(méi)了。巴菲特牛市的時(shí)候其實(shí)一點(diǎn)都不優(yōu)秀，大概比平均水平高一點(diǎn)而已，但熊市時(shí)他做得比別人都好；因而遠(yuǎn)遠(yuǎn)把別人甩開(kāi)了。我認(rèn)識(shí)的幾個(gè)朋友也是，牛市做得都不好，甚至于踏空，算是比較差了，但是熊市他們不虧錢，增長(zhǎng)得很快。7個(gè)10%就是兩倍，10個(gè)兩倍就是1024倍。所以，只要你不虧錢，增長(zhǎng)就很快。

我每天經(jīng)歷的漲跌的錢很多，但我從來(lái)沒(méi)想過(guò)錢，從來(lái)沒(méi)有。就把投資當(dāng)游戲，跟下棋一樣，甚至于比下棋還要淡然，下棋要是輸了一盤(pán)還很緊張，投資倒更沒(méi)什么，該玩就玩去。想到錢，一定做不好。有一次去銀行存一筆現(xiàn)金，旁邊的人都用異樣的眼神看著我。原來(lái)是因?yàn)槲夷弥X。沒(méi)想到這么點(diǎn)錢大家都這么驚訝。后來(lái)我就想著錢，想著那都是人民幣。然后那段時(shí)間的的操作就完蛋了。因?yàn)楹芫o張，自己看著自己的一套別墅燒了，能不心疼嗎？但賺一套燒幾套是股市常態(tài)，你只有想到那是一個(gè)游戲，你才能堅(jiān)持，心態(tài)才比較淡定。你應(yīng)該判斷一個(gè)終極的結(jié)果，然后去執(zhí)行。

做短線的人都比較著急，急著賺錢。但更高級(jí)的智慧是：快就是慢，慢就是快。做短線讓人覺(jué)得很快，其實(shí)賺錢很慢。做短線的人沒(méi)有人掙到大錢，掙大錢的都是做長(zhǎng)線的。因?yàn)橛幸环N理論，我叫它黑天鵝理論，就是上漲一定能超出你預(yù)期的范圍。所以有一種投資方法就是找到有安全邊際的不會(huì)虧的股票，它能漲到多少你不知道，但是不會(huì)虧錢你就拿著，一直等到黑天鵝出現(xiàn)。它會(huì)漲到很離譜的程度，你實(shí)在受不了就把它賣了。（笑）這就是一種賺錢的方法，而且這種方法非常好用，我?guī)讉€(gè)采用這種放大的朋友投資回報(bào)率非常高。它就是不可理解的，很極端的。我朋友買一只股票，從8塊錢跌到1塊錢，他就拿了幾年，最后一看，比買的時(shí)候還漲了20多倍。（注：謝老師現(xiàn)階段總的是不主張炒股做長(zhǎng)線）

蘇江先生答同學(xué)問(wèn)：

1、  同學(xué)：蘇江老師，你是怎么做研究的，是雇了一群人研究還是怎樣？

 蘇江：我前段時(shí)間寫(xiě)了一篇文章，一個(gè)比較權(quán)威的金融雜志把我這篇文章放在頭版了。主題是“基金一對(duì)多為什么那么失敗，思路為什么不好”，這涉及到金融機(jī)構(gòu)的管理和運(yùn)營(yíng)問(wèn)題。我的觀點(diǎn)是球星戰(zhàn)術(shù)，即一個(gè)機(jī)構(gòu)、研究所主要就是一兩個(gè)人。投資研究這種所謂有點(diǎn)混沌的東西，決策的人一定要什么都懂。如果說(shuō)分塊，你研究鐵，他研究銅；你研究市場(chǎng)策略，他研究宏觀經(jīng)濟(jì)；這樣聯(lián)合不到一起。它不是簡(jiǎn)單的1+1=2，可能是1+1不到1，就是說(shuō)需要一個(gè)靈魂人物，需要一個(gè)通才，一個(gè)人去把握，其他人做輔助，怎么輔助都可以，就是幫幫忙。我們公司，包括一些別的公司也是這樣。我不愿意讓別人弄，別人弄沒(méi)什么用，很累，還說(shuō)不明白；自己弄就夠了。當(dāng)然，很簡(jiǎn)單的東西可以讓別人去弄，但主要靠自己去抓。而且真正判斷一個(gè)板塊、一個(gè)股票，肯定是靠你自己了，靠別人是沒(méi)有用的，因?yàn)閮蓚€(gè)人的思維完全不一樣。

2、   同學(xué)：老師，授人以魚(yú)不如授人以漁。你覺(jué)得很可靠的信息來(lái)源或者你親身去做的調(diào)研，有什么可以給大家分享的嗎？

    蘇江：我以前一直談學(xué)習(xí)的方法和成為一個(gè)成功者的必要條件，就是興趣和動(dòng)力。你對(duì)證券投資就是很感興趣，感興趣自然而然你好像什么都知道，自然水到渠成了。如果說(shuō)你為了掙一個(gè)億，為了這么樣去做，那肯定動(dòng)力不足。我感覺(jué)我每天工作都是在娛樂(lè)。每天我要看大量的研究報(bào)告，看宏觀情況，看國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，我把它當(dāng)作生活方式，不是為了明天怎么樣。我說(shuō)過(guò)我做投資不是為了掙錢，從來(lái)沒(méi)有想過(guò)，就是生活方式，不看它難受。當(dāng)你達(dá)到這種狀態(tài)，你才能掌握很多東西。如果不是這種狀態(tài)，你可能就是硬性的，我為了什么去弄，肯定不行，看了也會(huì)忘，沒(méi)那種感覺(jué)。

3、   同學(xué)：蘇江老師，那我們就是要盡量學(xué)習(xí)，然后就真假自辨了。

    蘇江：對(duì)，就是先接受。每個(gè)人的稟賦不太一樣，但是多思考，所謂的真假就能判斷出來(lái)。所謂你被假象騙了，很可能是因?yàn)槟阈牟混o了，有貪欲了；看人說(shuō)好就急著去買，忽略一些別的東西了。然而，當(dāng)你把它作為一種生活方式，可能就不一樣了。所以要積累，功到自然成。你可能覺(jué)得銅賺錢，要研究一下銅。沒(méi)有用，可能研究一下就忘了，而且你沒(méi)有那么敏銳。我常常研究一個(gè)非常小的東西，比如一句話、一個(gè)參數(shù)到底是真是假。它可能跟我的投資沒(méi)什么關(guān)系，但我不把這個(gè)弄出來(lái)可能幾天什么事都不干。研究出來(lái)以后，你就更是專家，更自信了，而且通過(guò)研究你還可能有其他發(fā)現(xiàn)。

    投資的前提就是你要喜歡。如果不喜歡，你可能干不了這個(gè)行業(yè)，你也干不下去。你喜歡它，則什么都會(huì)懂，不是因?yàn)檎l(shuí)教你。當(dāng)然研究到了一定程度，自然會(huì)有一些方法。我舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，那時(shí)候我還不是很成熟，我碰見(jiàn)了以前的導(dǎo)師，他是研究國(guó)家產(chǎn)業(yè)的，也是給中央高層領(lǐng)導(dǎo)提政策建議的。他跟我說(shuō)：“2006年煤炭的價(jià)格應(yīng)該要逐步放開(kāi)了，市場(chǎng)化以后電煤、焦煤的價(jià)格肯定很好。你幫我挑兩只煤炭股票，看哪只好。”我那時(shí)真不懂煤炭，回去以后是一夜沒(méi)睡。我研究東西，只要搞不明白，真的是一夜不睡，一天兩天都可以，不吃飯也可以，很投入。我花了一晚上時(shí)間，研究完就給他挑了三只股票，還真挺準(zhǔn)的。通過(guò)一晚上的研究，我大概知道了。第二天上午我給一個(gè)在煤炭企業(yè)做高管的同學(xué)打了一個(gè)電話，問(wèn)了一下他多年的經(jīng)驗(yàn)，他有專家的視角，不是你看報(bào)告就學(xué)到的。但前提是你很懂。我跟他一說(shuō)，他就很驚訝，說(shuō)你沒(méi)搞過(guò)煤炭啊。我說(shuō)我是做投資嘛，就研究了一晚上。他一聽(tīng)，很認(rèn)真地里里外外跟你說(shuō)，說(shuō)了說(shuō)就沒(méi)問(wèn)題了。。。。

【本周經(jīng)濟(jì)與股市：

    受新國(guó)九條影響，股市周一高開(kāi)高走，大漲40多點(diǎn)，量也放大，深市雷同。但后來(lái)接連幾天，又跌到2025點(diǎn)附近。

主要原因是，細(xì)細(xì)研讀新國(guó)九條，只有兩條是明確的：一是積極穩(wěn)妥地推行注冊(cè)制；二是擴(kuò)大直接融資比例。這意味著，新股會(huì)大量到來(lái)，也說(shuō)明國(guó)家無(wú)比重視股市的融資功能。此外，據(jù)對(duì)企業(yè)家們的調(diào)查，很多企業(yè)困難度是08年的幾倍；連發(fā)達(dá)、富裕地區(qū)的公司債都無(wú)銀行、無(wú)地方政府救援，令人愕然。因此，建議控制艙位，打打游擊。】

花一樣的童年

“爺爺，我要戴眼鏡”

“不讓你拍”

“妹妹是我們的寶寶”

“我生氣了”（深圳地鐵）

“別跑，等等我！”（珠海大酒店）

有爸的孩子也是寶！

“好看吧”

姐弟親

和爸爸同戲沙（珠海海濱）

我是爸媽的小棉襖（深圳地鐵）

我們來(lái)自英國(guó)

我們很負(fù)重，很自力！

和媽、姨一起游杭州