1、皖維高新發(fā)布2010 年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計凈利潤同比增長50%-60%。以此測算，預(yù)計公司2010 年實現(xiàn)凈利潤約7700 萬左右?？鄢龂C券投資收益，公司前3 季度實際凈利潤約1300 萬。4 季度實現(xiàn)凈利潤約3100 萬，比前3 季度總和增長140%，業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。
　　2、業(yè)績超預(yù)期主要來自水泥和高強高模纖維。PVA 纖維出口同比增長50%，價格保持穩(wěn)定，毛利率高達30%。2010 年4 季度以來，華東水泥市場價格屢創(chuàng)新高。華泰聯(lián)合證券建材行業(yè)研究員認為華東地區(qū)水泥供需格局較好，2011 年水泥盈利仍將保持較高水平。以稅后噸凈利30 元/噸測算，皖維高新水泥業(yè)務(wù)可貢獻攤薄后業(yè)績約0.15 元。

　　3、由于內(nèi)蒙電石等能源價格較低，根據(jù)我們測算蒙維每噸PVA 成本相比本部能夠降低2000-3000 元/噸。隨著蒙維PVA 項目2011 年建成投產(chǎn)，公司PVA 綜合成本將明顯降低，業(yè)績有望迎來爆發(fā)性增長。

　　4、上調(diào)皖維高新2010 年-2012 年業(yè)績預(yù)測，分別為攤薄后EPS0.22 元、0.4 元和0.85 元。目前股價10.31元，對應(yīng)2010 年-2012 年P(guān)E 分別為46.86 倍，25.78 倍和12.13 倍，PB2.3 倍。股價具有較強安全邊際。新管理層上任后，公司經(jīng)營戰(zhàn)略發(fā)生重大調(diào)整，看好其上下游一體化發(fā)展、全國布局的發(fā)展方向。未來在PVA 下游產(chǎn)品開發(fā)方面，公司仍值得期待，上調(diào)公司評級至買入。(華泰聯(lián)合)

 

 

　　　點評：業(yè)績預(yù)增 未來看點仍在蒙維

　　PVA量價齊升，2011年蒙維投產(chǎn)后公司搶占先發(fā)優(yōu)勢。

　　公司2010年前三季度共實現(xiàn)每股收益為0.125元，照此計算，公司在四季度效益良好。PVA產(chǎn)品2010年上半年盈利不佳，下半年逐漸轉(zhuǎn)好，量價穩(wěn)步提升。預(yù)計2011年在油價上行的基礎(chǔ)上，PVA仍能維持下半年的景氣狀態(tài)。公司普通PVA產(chǎn)品未來的主要看點在于蒙維一期5萬噸產(chǎn)能的投放。由于內(nèi)蒙豐富的煤和電石資源，公司向上游延伸降低成本，蒙維單噸PVA生產(chǎn)成本低于巢湖生產(chǎn)地約2000元/ 噸，毛利率高于巢湖生產(chǎn)地15%左右。在行業(yè)中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。

　　高強高模PVA海外市場回暖。

　　高強高模PVA主要應(yīng)用于出口，近年來歐盟以外的市場呈現(xiàn)出良好的增長態(tài)勢，公司2010年初至今高強高模PVA庫存量持續(xù)下降。歐洲市場的逐漸好轉(zhuǎn)以及東南亞市場需求力度的持續(xù)增加將維持高強高模PVA的景氣度。

　　水泥熟料價格上漲貢獻部分利潤。

　　公司水泥熟料業(yè)務(wù)的開展主要是為了處理廢棄的電石渣，水泥熟料年產(chǎn)能220萬噸，2010年9月份以來持續(xù)上漲的水泥熟料價格為公司貢獻了部分利潤，公司往年水泥熟料的毛利率僅為5%-6%，2010年最好的時候達100%以上。

　　成本活動仍是重中之重。

　　公司持續(xù)進行成本改造活動，毛利率在同行業(yè)中居榜首。公司2009年開始開展新的水泥煙氣低壓發(fā)電技術(shù)，用余熱生產(chǎn)蒸汽，節(jié)省能源消耗。

盈利預(yù)測與投資建議：

　　我們目前暫時維持之前的預(yù)測：預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.19、0.50、0.61元，維持皖維高新“買入”的投資評級，目標價12元。(湘財證券)